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滬深300公司yahoo taiwan news的代辦署理成績與股利政策|九牛娛樂城

收稿日期:2007-09-21
作者簡介:袁東安,男,江西吉安人,經濟學博士,華東師范大學金融與統計學院金融學系講師。
擇要:本文闡發了我國滬深300樣本公司的現金股利調配比例與投資機遇之間的瓜葛。從股利占販賣額的比例以及股利占運營運動現金流入的比例來望,滬深300樣本公司的現金股利調配比例與投資機遇之間存在較為明明的正相關瓜葛。這一闡發效果可能象征著我國上市公司存在較為重大的代辦署理成績。
樞紐詞:代辦署理成績;股利政策;股利調配比例;投資機遇
中圖分類號:F830.大樂透開獎結果91文獻標識碼:A文章編號:1006-142812-0054-03
一?弁言
La Porta等人研究了不同法制情況國度上市公司的股利調配比例與其投資機遇之間的瓜葛。他們發明,對投資者珍愛水平較高的國度以及區域的上市公司與對投資者珍愛水平較低的國度以及區域的上市公司相比,前者的股利調配比例與其投資機遇之間一般呈負相關瓜葛,爾后者的股利調配比例與其投資機遇之間一般呈正相關瓜葛;并且,前者的股利調配比例要高于后者。他們認為,這是因為前者的代辦署理本錢比較低,投資者有比較方便的設施讓那些投資機遇不多的上市公司以股利或者歸購的情勢吐出過剩的現金,也樂意將較多的現金以留存收益的情勢留在投資機遇較多的上市公司里;后者的代辦署理本錢比較高,投資者沒有比較方便的設施讓那些投資機遇不多的上市公司以股利或者歸購的情勢吐出過剩的現金,只有那些投資機遇較多的上市公司為了往后再融資的思量才不得欠亨過較高的股利調配比例來樹立優秀的市場抽象。
本文彩用與La Porta等人大致雷同的要領闡發我國上市公司的股利調配比例與其投資機遇之間的瓜葛,并試圖切磋我國上市公司的代辦署理成績。
二?樣本以及數據
本文數據取自Wind資訊截至2006歲尾無關滬深300樣本公司的財政信息。本文使用的是2002年至2006年的年報以及半年報信息。表1描寫了本文所威力彩用根本樣本的篩選進程:起首剔除滬深300樣本公司中在2002年至2006年的年報凈收益數據或者年報凈資產數據或者年報總資產數據不全的公司12家;然后剔除殘剩288家公司中在2004至2006年的年報或者半年報現金盈利數據或者年報販賣額數據或者年報運營運動現金流入數據不全的公司7家;最初剔除殘剩281家公司中在2002年至2006年的年報中最少1次浮現吃虧的公司25家。殘剩256家公司即為本文使用的根本樣本。
表1歸納綜合了本文第三部門第1節以及第2節所觸及的變量。股利占凈收益的比例?股利占販賣額的比例以及股利占運營運動現金流入的比例等3個變量代表公司的現金股利調配比例;凈收益占凈資產的比例以及凈收益占總資產的比例等2個變量代表公司的紅利本領,本文還將用這2個變量來代表公司的投資機遇。若是樣本公司都只選擇紅利遠景好的項目進行投資,公司紅利本領的凹凸就能較好地代表公司投資機遇的若干。
與本文不同的是,La Porta等人用年均販賣額增加率的凹凸來代表投資機遇的若干。這是由于他們的樣本公司來自多個國度,而不同國度的會計原則可能存在較大懸殊;與凈收益?凈資產?總資產及運營運動現金流入等變量相比,販賣額較少遭到會計身分的影響。
表1 變量

注:年報以及半年報中的現金股利調配預案隨后都得以實行。
三?闡發效果
1.簡略統計闡發。
起首將256家根本樣本公司按2002年至2006年的年報凈資產收益率的算數均勻值從高到低進行排序,并用四分法將前64家公司回入成長型公司,將后64家公司回入成熟型公司。表2第2列以及第3列分手列出了這兩類公司3個現金股利調配比例變量的算術均勻值,第4列列出了權衡這兩類公司之間3個算術均勻值懸殊水平的Z統計量。
表2 股利調配比例與投資機遇

注:*?**以及淫亂分手代表在1%?5%以及10%顯著程度存在顯著懸殊。
然后將256家根本樣本公司按2002年至2006年的年報總資產收益率的算數均勻值從高到低進行排序,并用四分法將前64家公司回入成長型公司,將后64家公司回入成熟型公司。表3第2列以及第3列分手列出了這兩類公司3個現金股利調配比例變量的算術均勻值,第4列列出了權衡這兩類公司之間3個算術均勻值懸殊水平的Z統計量。
表3 股利調配比例與投資機遇

注:*?**以及淫亂分手代表在1%?5%以及10%顯著程度存在顯著懸殊。
從表2以及表3可以望出,從股利占販賣額的比例以及股利占運營運動現金流入的比例來望,成長型公司的股利調配比例要明明高于成熟型公司的股利調配比例,這與La Porta等人所闡發的對投資者珍愛水平較低的國度以及區域的上市公司的環境一致。按照La Porta等人的闡發框架,我國上市公司立農國小可能存在較為重大的代辦署理成績。
2.歸回闡發。
表4以及表5列出了用OLS要領對256個根本樣本公司進行簡略歸回闡發的效果。表4以及表5的應變量都是第1列所列2006年報的3個變量:股利占凈收益的比例?股利占販賣額的比例以及股利占運營運動現金流入的比例。表4的自變量是2002年至2006年的年報凈資產收益率的算術均勻值;表5的自變量是2002年至2006年的年報總資產收益率的算術均勻值。表4以及表5不僅講演了歸回闡發所失去的常數項以及歸回系數這兩個參數值,還分手講演了這兩個參數值的規范差?t統計量及t統計量幾率。
表4 原始數據歸回闡發

注:*?**以及淫亂分手代表在1%?5%以及10%顯著程度存在顯著懸殊。
表5 原始數據歸回闡發

注:*?**以及淫亂分手代表在1%?5%以及10%顯著程度存在顯著懸殊。
從表4以及表5可以望出,歸回闡發的效果與簡略統計闡發的效果大致雷同。代表股利調配比例的3個變量中的2個變量,即股利占販賣額的比例以及股利占運營運動現金流入的比例都與投資機遇之間存在特別很是顯著的正相關瓜葛,但代表股利調配比例的另外1個變量,即股利占凈收益的比例與投資機遇之間則不存在明明的正相關瓜葛。以是從股利占販賣額的比例以及股利占運營運動現金流入的比例與投資機遇之間瓜葛來望,我國上市公司可能存在較為重大的代辦署理成績。
3.持重性磨練。
表2至表5所列闡發效果可能與特定年份的年報以及半年報現金股利數據?年報凈收益數據?年報販賣額數據以及年報運營運動現金流入數據和特定階段的年報凈收益數據?年報凈資產數據以及年報總資產數占有關,并不具備一般代表性。針對這一成績,起首分手用2004年至2006年的年報凈資產收益率的算術均勻值以及年報總資產收益率的算術均勻值與2006年的3個現金股利調配比例變量重做一遍上述簡略統計闡發以及歸回闡發,闡發效果與表2至表5所列效果大致雷同,只是表4中股利占販賣額的比例以及股利占運營運動現金流入的比例的歸回系數的大特透顯著程度由10%顯著提高到5%顯著。然后分手用2003年至2005年的年報凈資產收益運彩率的算術均勻值以及年報總資產收益率的算術均勻值與2005年的3個現金股利調配比例變量重做一遍上述簡略統計闡發以及歸回闡發,闡發效果與表2至表5所列效果大致雷同,只是表2中股利占運營運動現金流入的比例的Z統計量的顯著程度由5%顯著下降為10%顯著。
最初分手用2002年至2004年的年報凈資產收益率的算術均勻值以及年報總資產收益率的算術均勻值與2004年的3個現金股利調配比例變量重做一遍上述簡略統計闡發以及歸回闡發,闡發效果與表2至表5所列效果稍有不同:表2中股利占販賣額的比例以及股利占運營運動現金流入的比例的Z統計量的顯著程度由5%顯著下降為10%依然不顯著;表4中股利占凈收益的比例的歸回系數的顯著程度由10%依然不顯著提高到5%威力彩 號碼顯著。
四?論斷以及啟迪
從股利占販賣額的比例以及股利占大樂透100組 開獎號碼運營運動現金流入的比例來望,滬深300樣本公司的現金股利調配比例與投資機遇之間存在較為明明的正相關瓜葛,這與La Porta等人所闡發的對投資者珍愛水平較低的國度以及區域的上市公司的環境一致。按照La Porta等人的闡發框架,我國上市公司可能存在較為重大的代辦署理成績。
依據Fama以及French的研究,現金股利作為投資者約束公司治理層的機遇主義舉動的對象之一,因為其本錢相對于較高,在代辦署理本錢相對于較低的美國已經浮現慢慢拋卻使用的趨向。但在代辦署理本錢相對于較高的中國,咱們暫時還得持續依靠這一本錢相對于較高的約束對象。
參考文獻:
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Fama, Eugene F., and Kenneth R. French. Disappearing dividends: Changing firm characteristics or lower propensity to pay?. Journal of Financial Economics 60, 2001,3-43
Jensen, Michael. Agency cost of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review 76, 1986, 323-329
La Porta, Rafael, Florencio Lopez-De-Silanes, Andrei Shleifer, and Robert W. Vishny. Agency problems and dividend policies around the world, Journal of Finance 55, 2000, 1-33
Lintner, John. Distribution of income of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. American Economic Review 46, 1956, 97-113
Miller, Merton, and Franco Modigliani. Dividend policy, growth, and the valuation of shares. Journal of Business 34, 1961, 411-433
Modigliani, Franco, and Merton Miller. The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment. American Economic Review 48, 1958, 261-297.
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